为什么资本支出和企业信心低下

沃顿知识在线

技术买家在2004年第二季度末刹车,值得一提的是,是否在软件和硬件上的支出(更不用说总体上的资本支出)受到了对害羞的企业高管的阻碍。

沃顿商学院的专家说,导致一系列技术获利警告的6月份休假可能只是一个轻而易举的事,但他们目前仍在保留判断力。然而,考虑到在消费者推动的经济反弹期间,公司的资本支出大部分都没有了,有人怀疑高管们是否正在变得不必要地规避风险。

沃顿商学院金融学教授杰里米·西格尔(Jeremy Siegel)说,您只需要注意几个月的数据。恢复期间总是存在随机的斑点和波动。 Siegels的预感是,消费者对价格上涨感到震惊,他们已经限制了支出,但目前看来,支出下降是暂时的。

如果消费者需求不稳定,企业支出也可能会增加。沃顿商学院的专家说,现在说出公司董事会内部的想法还为时过早。同时,值得一提的是美国公司的心态,因为它可能阻碍经济反弹。特别是技术购买者显然害怕被先前购买的软件烧毁,这些软件的购买并不像广告中所宣传的那样,而是在寻找其他用途来赚钱。他们没有唯一的。根据《商业周刊》的分析,该标准中的374家工业化公司&穷人500指数总计持有5556亿美元的现金和短期投资,是1999年的两倍多。

美联储主席格林斯潘(Alan Greenspan)于6月20日在国会面前讨论了公司对证词的信心问题。格林斯潘对6月份的休假感到质疑,并表示他认为这只是一个小问题。但是,他确实指出,如果企业变得不太愿意花钱和雇用,明年的经济状况会更好。

格林斯潘在半年度的证词中说,美国公司正在抑制新的资本投资,尽管它显然清楚经济复苏正在加速。格林斯潘说,我们远远没有像往常那样行事。他补充说,由于2000年股市低迷,丑闻和其他恐惧,例如恐怖袭击和伊拉克的不确定性,企业高管很胆小。

格林斯潘说,企业在没有显着增加员工人数的情况下提高产量的能力可能是由于积压了未开发的,以最少的资本投资来提高生产力的能力,这显然是1990年代资本货物热潮的结果。确实,在过去三年的大部分时间里,尽管业务销售增长,经理们似乎仍在千方百计地避免新员工的到来。他补充说,由于股票价格下跌后浮出水面的公司会计和治理丑闻,当然还有地缘政治紧张局势加剧的环境,加剧了他们对承担风险和扩大就业的犹豫。

即使是现在,按照最近几个季度的模式,企业对固定资本和库存的投资显然仍然缺乏现金流。在过去的三十年中,这种短缺的旷日持久的性质是前所未有的。此外,临时雇员相对于总就业的比例继续上升,强调商业谨慎仍然是经济形势的特征。

西格尔说,对于谁将成为总统,你也可以增加政治上的不确定性。布什总统在民意测验中的下落有些令人沮丧。

自信不足与自信过度

担心美洲公司缺乏信心是一个相对较新的问题。直到最近,CEO的过度自信还只是一个问题,并导致可疑的合并,例如America Online-Time Warner倒闭。

沃顿商学院金融学教授杰弗里·泰特(Geoffrey Tate)在一份工作论文中指出,首席执行官的过度自信对公司投资产生了重大影响。过度自信的首席执行官将高估投资项目的回报,并用公司的现金流为它们提供资金。当公司必须获得外部投资时,过度自信的首席执行官会削减公司投资,而不是在人们认为股票价值被低估的股票市场上筹集现金。

泰特(Tate)说,两种结果都不是最优的。泰特(Tate)与斯坦福大学的乌尔里克·马尔门迪(Ulrike Malmendier)共同撰写了这篇论文,我们认为大公司首席执行官的个人特征会导致公司投资政策的扭曲。

为了确定过度自信的行为,泰特(Tate)考察了首席执行官及其持股情况。一位持有公司股票期权长达10年的高管被归类为过分自信,他对自己的公司充满信心,以至于他没有多元化。还增加了公司持股量的高管被认为过分自信。但是,今天,摆锤可能已经发生了相反的变化。缺乏信心可能是更大的问题。持续多长时间还有待观察。

在最新一轮技术收益中,公司支出受到限制的影响得以体现。与一年前相比,收益强劲,但低于许多分析师的预期。在软件领域,很明显,首席执行官在6月底停止制定大笔支出计划。

实际上,听起来几乎是同一个人写了所有来自技术领域,尤其是软件公司的预告。从近两打技术利润警告中考虑以下样本:

  • Siebel Systems宣布其第二季度收入将无法达到华尔街的目标。该公司表示,这些令人失望的结果主要是由于某些潜在客户和客户在季度末之前意外推迟了购买决定。
  • BMC Software演唱了相同的曲调。在本季度末,该公司在较大的客户(主要是在美国)的客户购买决定中遇到了延迟。
  • Veritas Software警告说,其收益将低于预期,但没有提供任何理由。分析师花了很长时间提出了一些建议。威廉·布莱尔(William Blair)分析师劳拉·莱德曼(Laura Lederman)指出,截至6月的最后三天,Veritas的销售情况良好。

科技市场仍然相对疲软&莱德曼说,最近经济似乎有所疲软,众所周知,技术支出与经济有着千丝万缕的联系。首席财务官和技术负责人似乎都对就业增长,伊拉克局势,石油价格以及民主党总统的潜力感到担忧。

沃顿商学院市场营销学教授彼得·费德(Peter Fader)认为,最近的历史也可能使高管们更容易将技术项目搁置一旁。 Fader说,太多的公司被过度炒作的软件烧死了,他们现在毫不犹豫地取消了项目。 Fader说,许多CRM(客户关系管理)和ERP(企业资源计划)公司都只是想进行销售。他们每个人都提出了残酷的要求。

Fader表示,软件供应商的繁荣时期行动可能仍会再次困扰他们,但需求似乎也有所放缓。对于IBM而言,本来强劲的季度中唯一的亮点是其平面软件销售。与竞争对手一样,蓝色巨人指出客户推迟了决策并削减了大笔交易。

研究公司Gartner说,软件支出增长直到2006年才能恢复正常。为什么?技术支出越来越成为可自由支配的。 Gartner说,公司对《萨班斯-奥克斯利法案》合规性和恐怖主义的关注也损害了销售。

下一步是什么?如果格林斯潘在明年的这个时候证明企业需要增加支出,那么经济可能会下滑。但是,目前,陪审团已经退出。西格尔(Siegel)只是支持格林斯潘(Greenspans),只是一个简短的论点,但他指出,经济观察家应该尽快发现6月份是平淡还是更严重。他指出,很可能在第三季度末之前就可以获得大量数据。众所周知,下一轮收益能否使经济复苏。

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